1200亿订单保底 风电核电双轮驱动东方电气

zhang2005sun

国家加大固定资产投资保经济的大环境下，遭受地震重创的东方电气选择弱市增发，再次成为基金眼中的香饽饽。

　　

    11月25日，东方电气增发结果公布，网下申购中签的38家机构中，基金占26席，剩余的9席为社保基金。

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1200亿订单保底

　　增发路演时，东方电气最大卖点是其高达1200亿元的在手订单。

　　“1200亿元订单足够保证东方电气未来4年的收入维持在高水平。”中银国际证券分析师韩玲告诉记者。

　　虽然手握巨额订单，东方电气能否熬过此次席卷全球的“寒冬”？

　　今年半年报显示，火电主机设备占公司主营收入的77％。但是，今年以来，火电生产企业因煤炭价格飙升已陷入亏损泥潭，及至近两个月煤价出现下降，用电需求大幅下降又接踵而至。

　　国家电网北京经济技术研究院称，10月份，我国月度发电量同比下滑0.46个百分点，这是自2005年2月以来月度发电量首现同比负增长。

　　不过，此次参与申购的基金经理却坚信，东方电气不会被电力生产企业的“伤寒”传染。

　　“随着风电和核电等业务比重的上升，未来火电业务的比重会下降，这有利于公司抵御火电设备需求下滑的风险。”深圳某基金经理认为。

　　东方电气路演时透露，1200亿元订单中，火电占65%，核电产品占17%，风电产品占10%，水电产品占8%。火电订单比重趋降，而风电、水电订单趋升，订单结构趋于分散。

　　上海某巨资参与增发的基金经理则告诉记者，据其了解，虽然电力生产企业三季度发电量减少很多，但并没有影响到东方电气，公司跟五大国有电力集团有良好的合作关系，“目前看，三季度是火电企业业绩最差的季度，今后应会逐步回升，从趋势看，一方面动力煤价格在下跌，而电价则不排除继续上涨，此情况下，东方电气火电设备订单不会有什么问题”。

　　但船舶制造等行业大比例撤销订单的情况，会否在电力设备制造行业出现？

　　韩玲表示乐观，“电力设备主要采购商五大国有电力集团的规划都比较长远，东方电气订单相对稳定，但推迟交货的订单可能会有一些。”

　　而且，“推迟交货对于东方电气是好事，首先，生产设备因地震受损，产能恢复需要时间，推迟交货给了新工厂施工的时间，无需外包赶工；其次，钢材等原材料价格进入下行通道，而公司订单一般都是闭口订单——设备造价在合同签订时即确定，推迟交货有助于利润率提高。”韩玲认为。

　　由于国家不断出台加大固定资产投资的措施刺激经济，或许会有更多“惊喜”等待东方电气。

　　国家能源局一位官员近日公开表示，考虑调整2006年通过的《核电中长期发展规划》，将原定的到2020年时核电装机容量计划达4000万千瓦的目标，调高为7000万千瓦或以上。

　　这为东方电气的未来增添了想象空间，“如果加大核电投资，东方电气的核电订单肯定会增加。”韩玲告诉记者。

　　相关公告显示，汶川地震给东方电气造成不超过16亿元损失，但半年报只计提约3亿元。东方证券分析师邹慧认为，公司还会有约10亿元的损失要计提。“这些损失会直接影响东方电气今年利润”。

　　但在机构投资者眼中，今年业绩好坏并不重要，基本面因素好转才是他们最关心的。

第三季度以来，国内钢材价格调头向下，结束半年的持续上涨。据中国钢铁工业协会统计，截至10月底，钢材价格比今年6月末下跌了30%-40％。

　　钢价大幅下跌重新激发了基金对于东方电气的热情。

　　“去年到今年上半年，钢铁价格飙升使其成本上升很快，直接导致整体业绩低于预期，从目前趋势看，钢价会进一步下跌，估计最早在明年上半年，公司毛利会有明显回升。”上述上海基金经理表示。

　　据业内人士介绍，在电力设备制造行业，钢材采购成本占汽轮机、电机成本的60%-70%、锅炉成本的80%。

　　韩玲也认为，因所签多为闭口订单，即使成本上升设备造价也不会改变，所以东方电气对钢价非常敏感。不过，“生产电力设备所用的钢材分为普通钢材和特殊钢材，普通钢材价格现已明显下降，但特殊钢材仍较紧缺，下降不明显。此外，电力设备生产周期很长，比如2008年交货的产品，原材料在2007年就已采购，因此，今年原材料价格下跌，估计明年二季度后才会反映。”

　　东方电气半年报显示，火电主机设备毛利率为16.55%，低于2007年的21.84%；风电主机设备毛利率为14.69%，高于去年的8.17%。由此可见，风电业务毛利率水平正处于上升阶段。

　　“明年，我们非常看好东方电气风电业务，前段时间也看好金风科技，但比较后发现，东方电气的竞争优势更明显，选择电力设备板块公司，特别是风电设备制造公司，必须考虑是否和五大电力集团之间有长远合作。”上述深圳基金经理表示，“尽管目前风电毛利率不如火电稳定，但到了跑马圈地中后期，垄断局面形成后，风电毛利率就可能有所显著上升。”

　　实际上，东方电气估值水平具有相当吸引力。上述基金经理表示，“目前卖方研究员一致预期，明年公司每股收益能达2.2-2.4元，后年在2.8-3元，此次20.5元/股的增发价，对应明年的动态市盈率还不到10倍。”

　　据韩玲预计，“2008年，东方电气的风机能做600-800台，估计今年风电业务的主营收入可达50亿元左右，而2007年该业务收入不到6亿元。2009年产量估计能达1000台，今后两年风电业务将给公司利润带来明显增加。”

　　11月26日，东方电气收报21.44元，跌6.66%。